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　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：君

　　日前，创业黑马披露重组公告，拟以发行股份及支付现金方式购买版信通控制权，并募集配套资金。公司股票于12月2日开市起停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

　　从2023年开始，创业黑马全力推进人工智能发展战略，但随之而来的是经营业绩的大幅下滑。今年前三季度，公司陷入巨额亏损，未分配利润由正转负。

　　收购标的曾是数字认证控股子公司

　　公开资料显示，版信通成立于2015年3月，是国家级电子认证服务机构数字认证旗下的电子版权认证服务子企业。版信通专注于电子版权认证服务的研发和提供，旨在为“以著作权登记为核心的国家版权公共服务”提供补充和助力。借助数字认证指导和支持，版信通构建了覆盖华为、小米、腾讯、阿里、360、OPPO、vivo等App应用市场的电子版权认证服务体系，为App在应用市场上架版权确权与审核提供智能、自动、准确和快速的确权与审核解决方案。

　　创业黑马主营业务也包括知识产权服务，与版信通具有一定产业协同性。

　　创业黑马通过大数据在线查询企业工商、商标、专利、版权、政策数据，为企业提供IP智能监控、IP智能托管、IP管家、IP产业监控、智能风险检测等功能服务。具体服务模式包括知识产权SaaS云平台提供的SaaS服务和线下服务两种，为企业提供在线产品与线下服务相结合的企业知识产权运用、管理于一体的高质量企业解决方案。

　　2022年、2023年、2024年上半年，创业黑马知识产权服务收入分别为3456.35万元、4281.18万元和1409.94万元，分别占主营业务收入的9.96%、15.8%和13.97%，整体呈上升趋势。

　　需要指出的是，版信通成立初期系数字认证控股子公司，2017年变更为后者的联营企业。目前，数字认证仍持有版信通36.6%的股份，系第二大股东。

　　据数字认证披露，2023年、2024年上半年，版信通营业收入分别为4251.08万元和2442.51万元，净利润分别为1541.61万元和1483.59万元。截至今年6月，版信通总资产5089.97万元，净资产3832.52万元。

　　创业黑马公告显示，本期重组初步确定的交易对方为包括版信通公司实际控制人李海明及其一致行动人在内的全部或部分股东，数字认证或被排除在外。

　　2023年6月，国资委发布《国有企业参股管理暂行办法（国资发改革规〔2023〕41号）》，明确国有企业要积极参与参股企业重要事项决策，加强运行监测和风险管控，加强财务管控等。

　　一般来说，国企与民企在体制机制上有着天然的不同，在企业文化、组织结构、管理方式等各方面也存在较大的差异。创业黑马入主版信通后，在企业整合方面或需要克服更多的困难、经历更长的时期。

　　自并购六条发布以来，资本市场并购重组不断涌现，失败的也不在少数。创业黑马能否通过本次并购重组发挥协同效应、提升盈利能力，还是未知数。

　　业绩低迷持续亏损 布局人工智能是否蹭热点？

　　创业黑马业务以黑马加速体系为核心，围绕中小企业全生命周期成长所需的“认知、资源、资本”等核心发展要素，提供企业加速服务、企业服务、人工智能服务。企业加速服务为针对企业创始人的战略管理咨询服务，核心通过“黑马成长营”、“黑马实验室”、“城市学院”等培训辅导课程，让中小企业主等创业者在组织管理、商业模式、产品营销、资本策略等方面得到成长。企业服务业务主要由知识产权服务、财税服务、投融资服务、营销服务等服务构成。

　　有意思的是，创业黑马在去年3月回复深交所问询函时称，公司及控股子公司均不具备开发建设人工智能及大模型相关的核心技术。在与达摩院的合作中，公司子公司数智云科只负责“魔搭社区”在数字人产业上下游的定向推广，以及配合“魔搭社区”开发系列培训课程，课程内容则由达摩院提供。

　　然而，创业黑马在2023年报中却“大变脸”。年报显示，公司人工智能领域自研科创大模型已取得了商业验证，人工智能战略转型取得阶段性成果，一方面通过人工智能技术重塑公司传统业务转型升级，另一方面形成了为中小企业应用人工智能技术提供从认知培训、模型开发、算力租赁到产业生态一站式服务的能力。

　　3月份还在极力否认，剩下的9个月时间里却能取得阶段性成果，创业黑马研发实力之强令人瞠目。要知道，其2023年研发费用才1364.24万元，较2022年还下降了2.13%。

　　此外，公司2023年人工智能服务业务客户数量为334个，产生的收入为164.98万，ARPU（平均每用户收入）不到五千元。同期，企业加速服务和企业服务业务的ARPU分别为1.26万元和1.76万元，均远高于人工智能服务业务。

　　2024年上半年，公司人工智能服务业务已签约订单合同金额2102.01万元，已实现营业收入811.91万元，占主营业务收入的比例不到10%，且主要为人工智能培训业务。

　　今年前三季度公司经营业绩低迷，且陷入巨额亏损。Q1-3，公司实现营业收入1.59亿元，同比下降11.33%；净亏损4290.04万元，亏损同比扩大326.16%。Q3，公司实现营业收入5793.13万元，同比下降24.7%，环比增长14.06%；净亏损903.62万元，同比由盈转亏，环比减亏65.43%。

　　是骡子是马，还得拉出来遛遛。创业黑马所谓的布局人工智能是否只是在蹭热点，就留待时间检验吧。